山東凈化板工廠——濟(jì)南蘇田建材科技有限公司轉(zhuǎn)載華安證券

專項(xiàng)債強(qiáng)力支撐， 基建高增速持續(xù)2022 年1-6 月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長9.25%、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)同比增長7.1%；其中，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)同比增長4.6%，電力、熱力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長15.1%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增長10.7%。截至2022年6 月末，各地發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.41 萬億元，已基本發(fā)行完成全年用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債券發(fā)行額度。2022 年1-6 月，全國新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比增長22.9%；已發(fā)行的新增專項(xiàng)債券共支持超過2.38 萬個(gè)項(xiàng)目，其中在建項(xiàng)目約1.08 萬個(gè)，新建項(xiàng)目約1.3 萬個(gè)。

6 月銷售端邊際回暖，下半年“保交付”任務(wù)艱巨2022 年上半年房地產(chǎn)投資端持續(xù)承壓；2022 年1-6 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為6.83 萬億元，同比下降5.4%，降幅較1-5 月擴(kuò)大1.4 pct.2022 年6 月商品房銷售面積邊際回暖；2022 年1-6 月，商品房銷售面積6.89 億平方米，同比下降22.2%，降幅較1-5 月收窄1.40 pct.2022 年1-6 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積84.88 億平方米，同比下降2.8%，降幅較1-5 月擴(kuò)大1.8 pct；其中，住宅施工面積59.94 億平方米，同比下降2.9%。房屋新開工面積6.64 億平方米，同比下降34.4%，降幅較1-5 月擴(kuò)大3.8 pct；其中，住宅新開工面積4.88 億平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面積2.86 億平方米，同比下降21.5%，降幅較1-5 月擴(kuò)大6.2pct；其中，住宅竣工面積2.09 億平方米，同比下降20.6%。

水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回補(bǔ)2022 年1-6 月，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量為9.77 億噸，同比下降15%，降幅較1-5 月收窄0.3 pct，去年同期為增長14.1%；6 月單月水泥產(chǎn)量1.96 億噸，同比下降12.9%，環(huán)比下降3.6%。進(jìn)入7 月以來，各地對于水泥夏季錯(cuò)峰的力度保持嚴(yán)格執(zhí)行，水泥的庫存已呈現(xiàn)邊際下行趨勢，截至2022 年7 月15 日，全國水泥庫容比為68%。價(jià)格方面，2022 年上半年水泥價(jià)格高開低走，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2022 年7 月22 日，PO 42.5 散裝水泥全國均價(jià)為469 元/噸，高于上年同期24 元/噸。需求端，2022 年上半年基建投資高增速的持續(xù)需要實(shí)物量的加快落地，伴隨著8 月-9 月逐漸進(jìn)入施工旺季，趕工訴求將持續(xù)強(qiáng)化，各地的水泥需求將有望回補(bǔ)，水泥的價(jià)格將有望進(jìn)入上升通道。從水泥煤炭價(jià)差的角度來看，當(dāng)前水泥煤炭價(jià)差約為309 元/噸，低于上年同期9 元/噸，水泥煤炭價(jià)差已經(jīng)處于近年低位，水泥企業(yè)盈利普遍承壓。Q3 水泥價(jià)格上漲、需求回補(bǔ)的確定性較強(qiáng)，同時(shí)，動力煤價(jià)格高位企穩(wěn)，水泥企業(yè)盈利水平有望在Q3獲得改善。

玻璃：周期底部，庫存高位

2022 年1-6 月，全國平板玻璃產(chǎn)量為5.15 億重量箱，同比增長0.4%，降幅較1-5 月小幅收窄0.1 pct.2022 年6 月單月平板玻璃產(chǎn)量為8730 萬重量箱，同比下降0.1%。整體來看，2022 年上半年平板玻璃產(chǎn)量整體偏穩(wěn)，產(chǎn)線開工率保持為約86.7%。但由于上半年平板玻璃產(chǎn)線放水冷修情況較少，而同時(shí)下游市場需求疲軟、加工廠采購訂單不飽滿，導(dǎo)致平板玻璃企業(yè)庫存持續(xù)上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2022 年7 月15 日，全國玻璃企業(yè)庫存量為8063.8 萬重量箱，同比提高6035.8 萬重量箱。價(jià)格方面，2022 年上半年平板玻璃價(jià)格高開低走，年初隨著國內(nèi)市場節(jié)日氣氛較為濃厚，部分地區(qū)廠家采取以漲促銷方式促進(jìn)出庫，價(jià)格在平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上小幅波動。2 月市場價(jià)格上漲較為明顯，華東及華南地區(qū)價(jià)格較高。3月市場整體銷售情況從中旬后半開始整體下滑，價(jià)格自僵持轉(zhuǎn)為下滑。二季度原片銷售情況表現(xiàn)較弱，市場價(jià)格下滑幅度明顯。4 月-5 月，國內(nèi)疫情覆蓋范圍較大，市場需求受到明顯抑制，價(jià)格表現(xiàn)更為僵持，6 月市場需求小幅修復(fù)，平板玻璃價(jià)格降幅有所收窄。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2022 年7 月15 日，全國浮法玻璃均價(jià)為1713 元/噸，較年初下降374 元/噸。同時(shí)因生產(chǎn)成本壓力上漲，企業(yè)利潤受到明顯擠壓已經(jīng)貼近成本線。在當(dāng)前房地產(chǎn)終端市場修復(fù)的不確定性依然存在的情況下，下半年玻璃企業(yè)或?qū)�產(chǎn)線提前冷修已促進(jìn)庫存優(yōu)化。

玻纖：內(nèi)需短期承壓，出口延續(xù)高景氣

2022 年上半年玻纖庫存增加主要受部分玻纖企業(yè)新點(diǎn)火產(chǎn)線促供給端增加，同時(shí)，疫情帶來的短期內(nèi)物流運(yùn)輸不暢與下游需求減弱所影響。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年6 月末，全國玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)667.5 萬噸，玻纖企業(yè)庫存為44.71 萬噸，較去年同期增加27.34 萬噸。預(yù)計(jì)下半年受益于風(fēng)電、電子、汽車等下游景氣度持續(xù)高漲，玻纖的需求將有望快速修復(fù)。上半年內(nèi)需市場表現(xiàn)較為疲軟，出口表現(xiàn)高景氣。海外玻纖企業(yè)供給量持續(xù)萎縮，供給緊張，下游各領(lǐng)域需求紛紛轉(zhuǎn)向中國玻璃纖維及制品供應(yīng)商；根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)平臺，2022 年1-6 月，玻璃纖維及其制品出口金額為19.56 億美元，同比增長40.09%；其中，玻纖粗紗出口金額為4.83億美元，同比增長77.52%。

投資建議

1)水泥/減水劑板塊：推薦海螺水泥，華新水泥，蘇博特；2)玻璃/玻纖板塊：推薦中國巨石；

3)消費(fèi)建材板塊：推薦蘇田建材

風(fēng)險(xiǎn)提示

基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料、燃料價(jià)格持續(xù)上漲超出預(yù)期；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期。